评级观点 跟踪期内，作为中国建材股份有限公司控股的上市公司，中国中材国际工程股份有限公司（以下简称“公司”）继
续在行业内占据全球领先的市场份额，业务资质水平高，在科研实力、技术能力、设备水平等方面的综合竞争实力强。
公司在法人治理结构和管理制度等方面均无重大变化，高级管理人员以及董事、监事有所调整。工程技术服务仍是公
司最大的收入来源，新签合同额同比保持增长，在手项目储备充足，为公司业务持续发展提供了保障；公司主业中水
泥和矿山工程建设业务、水泥相关的装备制造及生产运营服务占比高，未来受水泥行业景气度影响程度需保持关注；
公司在手未完工合同以境外项目为主，易受项目所在国、经济环境等因素影响。2023年，公司以定向增发股份和
支付现金方式购买关联公司合肥水泥研究设计院有限公司 100%股权，带动公司高端装备制造收入同比大幅增长。公
司生产运营服务业务发展势态良好，在执行项目储备丰富。公司资产结构以流动资产为主，主要由货币资金、应收账
款、合同资产及固定资产等构成，整体资产质量较好；公司所有者权益中未分配利润占比较高，权益结构稳定性一般；
公司债务规模继续增长，整体债务负担一般，但短期债务占比较高，债务结构有待优化；公司营业总收入和利润总额
同比均保持增长，但资产减值损失和和信用减值损失同比均大幅增长，公司整体盈利能力非常强；公司短期和长期偿
公司项目储备充足，随着公司业务向绿能环保工程、工业工程等多元工程领域持续拓展，公司经营状况有望保持评级展望
可能引致评级下调的敏感性因素：水泥行业景气度持续显著下行；境外业务主要地区发生重大、经济风险；财务杠杆水平大幅提升且偿债指标表现明显恶化；公司业务回款质量明显下降，面临较大的坏账及减值风险，未决诉
? 综合竞争实力强。跟踪期内，公司继续在行业内占据全球领先的市场份额，业务资质水平高，在科研实力、技术能力、设备水平等方
面综合实力和竞争实力强，具有全产业链整合的系统服务能力。公司水泥工程主业全球市场占有率连续 16年保持世界第一。
? 项目储备充足。2023年，公司工程技术服务业务新签合同金额为 391亿元，同比增长 24.52%；截至 2024年 3月底，公司工程技术服
? 收入和利润规模均有所增长，盈利能力非常强。2023年，公司实现营业总收入 457.99亿元，同比增长 17.98%；利润总额 36.98亿元，
同比增长 37.65%；营业利润率、总资本收益率和净资产收益率分别为 18.95%、11.76%和 15.46%。
? 主业受水泥行业景气度影响程度需保持关注。水泥行业景气度存在周期性波动的风险，公司主业中水泥和矿山工程建设业务、水泥相
? 海外业务受国际形势影响较大。公司海外业务规模较大，在手未完工合同以境外项目为主，易受项目所在国、经济环境等因素影
已将其他流动负债中的债券本金纳入短期债务计算，将其他应付款中的有息部分按照到期时间分别纳入短期债务或长
期债务计算；5. 合并口径一年内到期的非流动负债中包含部分非有息负债，未纳入短期债务计算，2024年一季度因数
评级方法/模型 建筑与工程企业信用评级方法 V4.0.202208 建筑与工程企业主体信用评级模型（打分表）V4.0.202208 建筑与工程企业信用评级方法（V3.0.201907） 建筑与工程企业主体信用评级模型（打分表）（V3.0.201907）
注：上述评级方法/评级模型、历史评级项目的评级报告通过报告链接可查阅 资料来源：联合资信整理
根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于中国中材国际工程股份有限公司（以下简称“公
2023年 2月 28日，公司完成以定向增发股份和支付现金方式购买关联公司合肥水泥研究设计院有限公司（以下简称“合肥院”）的
100%股权。2023年 4月，公司完成 2021年限制性股票激励计划预留授予登记，公司新增股份 980.73万股，股本变更为 26.42亿元。截至
2024年 3月底，公司注册资本和股本均为 26.42亿元，中国建材股份有限公司（以下简称“中建材股份公司”，股票代码：持
股 40.96%，系公司控股股东；中建材股份公司是由中国建材集团有限公司（以下简称“中建材集团”，为国务院国资委直属全资子公司）
实际控制的香港 H股上市公司，公司实际控制人是国务院国有资产监督管理委员会（以下简称“国务院国资委”）。
公司主营业务为工程技术服务、高端装备制造及生产运营服务等，按照联合资信行业分类标准划分为建筑与工程行业。
截至 2023年底，公司本部设法务合规部、审计部、业务拓展部和国际合作部、数字化事业部、科技管理部、企业管理部（改革办公
室）、安全环保部、投资发展部、资产财务部等部门；同期末，公司拥有纳入合并范围的一级子公司 24家（附件 1-3）。
截至 2023年底，公司资产总额 544.20亿元，所有者权益 206.11亿元（含少数股东权益 15.16亿元）；2023年，公司实现营业总收入
截至 2024年 3月底，公司资产总额 566.95亿元，所有者权益 212.21亿元（含少数股东权益 15.10亿元）；2024年 1－3月，公司实现
公司注册地址：江苏省南京市江宁开发区临淮街 32号；办公地址：北京市朝阳区望京北路 16号中材国际大厦；法定代表人：印志松。
截至 2024年 4月底，公司由联合资信评级的存续债券为“21国工 01”，“21国工 01”募集资金已按指定用途使用。跟踪期内，公司
2023年，世界经济低迷，地缘冲突复杂多变，各地区各部门稳中求进，着力扩大内需。2023年，中国宏观政策稳中求进，加强
逆周期调控。货币政策两次降准、两次降息，采用结构性工具针对性降息，降低实体经济融资成本，突出稳健、精准。针对价格走弱和化
债工作，财政政策更加积极有效，发行特别国债和特殊再融资债券，支持经济跨周期发展。宏观政策着力加快现代化产业体系建设，聚焦
促进民营经济发展壮大、深化资本市场改革、加快数字要素基础设施建设。为应对房地产供求新局面，优化房地产调控政策、加强房地产
2023年，中国经济回升向好。初步核算，全年 GDP按不变价格计算，比上年增长 5.2%。分季度看，一季度同比增长 4.5%、二季度增
长 6.3%、三季度增长 4.9%、四季度增长 5.2%。信用环境方面，2023年社融规模与名义经济增长基本匹配，信贷结构不断优化，但是居民
2024年是实施“十四五”规划的关键一年，有利条件强于不利因素，中国经济长期向好的基本趋势没有改变。消费有望保持韧性，在
房地产投资有望企稳大背景下固定资产投资增速可能回升，出口受海外进入降息周期拉动有较大可能实现以美元计价的正增长。2024年，
稳健的货币政策强调灵活适度、精准有效，预计中央财政将采取积极措施应对周期因素，赤字率或将保持在 3.5%左右。总体看，中国 2024
年全年经济增长预期将维持在 5%左右。完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信用观察（2023年年报）》。
建筑业在国民经济中发挥着重要作用，其变动趋势与宏观经济走势高度相关。2023年建筑业总产值同比增速略低于 2022年，但仍高
于 GDP增速。从产业链上游看，钢材和水泥作为建筑业重要原材料，其价格波动对建筑施工企业成本的影响较大；2023年，受下游市场
需求持续疲软等因素影响，水泥和钢材价格整体震荡下行。建筑业下游需求主要来自房地产和基础设施建设投资，2023年，房地产行业投
资和销售规模同比继续下降，基础设施建设投资增速有所下降，建筑行业需求有所放缓。在经济增长承压的背景下，2023年，建筑业新签
合同额自 2016年以来首次出现同比下降，行业集中度进一步提升，市场份额继续向中央企业集中。
2024年，在国家“稳中求进”的发展基调下，房地产行业利好政策有望对冲房地产行业下行压力，但市场信心修复仍需观察；在“稳
增长”政策调控下，叠加专项债券方面的资金支持力度增强，基础设施建设投资潜力或将得到逐步释放，投资有望保持一定增长；在化解
地方政府债务压力背景下，部分重点省份政府基础设施建设投资或将受限，建筑业增长面临较大压力。长期来看，在经济增长承压的背景
下，建筑行业集中度将进一步提升，行业或将长期保持中低速温和增长态势。完整版行业分析详见《2024年建筑施工行业分析》。
2021年以来，煤价大幅上涨至历史高位后快速回落至高位震荡，水泥企业生产成本大幅上扬。受此影响，2021年水泥价格成倒“V”
型波动，但 2022年以来，房地产开发投资乏力，基建投资虽增幅明显但对水泥需求支撑不足，水泥销量创 11年来新低，供需失衡致使行
业竞争加剧，水泥价格波动下降。在成本端和需求端的双重挤压下，2022年水泥行业企业经营效益下降明显，2023年水泥行业部分企业
国家有关部门对水泥行业延续了“去产能”的结构性调整政策，且随着“碳达峰”“碳中和”目标的提出，水泥行业面临的环保、减能
增效压力将进一步加大，一定程度抑制水泥供给，但目前水泥行业去产能进展仍缓慢，产能结构性过剩矛盾依然突出。完整版行业分析详
跟踪期内，公司控股股东及实际控制人均未发生重大变化。截至 2024年 3月底，公司注册资本和股本均为 26.42亿元，控股股东中建
材股份公司持股比例为 40.96%，中建材股份公司是由中建材集团实际控制的香港 H股上市公司，公司实际控制人是国务院国资委。
公司是全球水泥技术装备工程系统集成服务商，资质水平高，在研发实力、技术能力、设备水平等方面综合实力和竞争优势
公司是国际水泥技术装备工程市场具有完整产业链的企业，拥有从水泥矿山工程技术研发，到工程设计、专业装备制造、工程建设、
设备安装、生产线调试、生产线维护和运营管理的完整产业链资源、专业人才队伍和系统解决方案。2021年 9月，公司以定向增发股份和
支付现金方式收购关联公司中材矿山建设有限公司（以下简称“中材矿山”）100%股权、北京凯盛建材工程有限公司 100%股权、南京凯盛
国际工程有限公司（后更名为“中材国际智能科技有限公司”）98%股权。2023年 3月，公司以定向增发股份及支付现金方式收购中国建
在国内市场，公司承接了国内 90%以上的新型干法水泥生产线的设计或建设。在国际市场，公司自 2002年开始大规模实施国际化战
略，截至 2023年底，公司累计在海外 88个国家和地区承接了 332条生产线，水泥技术装备与工程主业全球市场占有率连续 16年保持世
界第一。公司在行业内占据全球领先的市场份额，工程业绩突出。公司上榜 2023年度 ENR“全球最大 250家国际承包商”榜单，位列中
资质方。