概要：2022年上半年，国内外宏观经济形势遭遇严峻挑战，俄乌冲突导致全球能源价格大涨，进一步加剧通胀，全球供应链受到强烈冲击。二季度受疫情影响，国内钢材需求表现低迷；此外，今年上半年钢厂开始大规模提产，供强需弱背景下，钢材基本面逐渐恶化，钢价整体偏弱运行。上半年钢铁市场长期处于“高成本”、“低利润”的状态。展望下半年，目前大宗商品价格整体已过拐点，在经济周期切换背景下，钢价整体重心继续下移。从库存周期来看，目前我国正处于被动补库期向主动去库期切换的关键时点，钢材价格整体将继续承压。从流动性来看，全球通胀危机已现，欧美将采取更为紧缩的货币政策以抑制通胀，全球经济逐渐下行。基本面来看，钢材供应将受到约束，叠加防疫政策的调整，疫情对经济的制约将减弱，经济稳增长要求下，钢材需求环比将有所改善，基本面好转将导致钢价出现阶段性的反弹。整体来看，下半年钢材价格走势或呈现“先涨后跌”的态势。
上半年均价来看，原材料价格中除铁矿石均价同比大幅下跌26%，其他品种涨幅均在两位数以上；而钢材价格均明显回落，Myspic普钢绝对价格指数均值为5119元/吨，同比下跌3%。
原材料价格上涨，推高钢材价格。俄乌冲突将对全球供应链造成较为严重的影响，国际能源价格大幅上涨带动国内煤炭等原料价格上涨，抬升钢厂生产成本，进而支撑钢价上涨。国外钢价大幅上涨，带动国内钢价上涨。受俄乌冲突影响，国外钢材价格大涨，国内钢价受国际价格上涨带动，热卷价格涨至5315元/吨。
国内疫情影响超预期，钢材需求疲弱。考虑钢坯进出口以及钢材库存，估算3-5月我国粗钢表观消费量2.62亿吨，同比下降3000万吨以上。3月以来，吉林、上海等地疫情爆发，下业数据表现明显回落，钢材消费下降趋势明显。钢厂不断提产，供需矛盾加大。今年春节后钢厂开始大规模提产，3-5月粗钢产量合计2.75亿吨，同比下降7.8%，降幅远不及消费降幅，使得钢材库存未能顺畅去化。期间Mysteel调研五大品种钢材仅去库200万吨，供需逐渐恶化。
原材料需求逐步增加，而原料端供应增速慢于需求，库存持续去化，叠加宏观利好政策不断出台，对原料价格上涨支撑较强，挤压吨钢利润。
焦煤供应阶段性紧张，支撑价格大幅上涨。1）估算1-5月我国焦精煤产量同比下降2.1%；进口方面，进口焦煤明显增加，但并未扭转焦煤总供应的减少，1-5月焦煤总供应同比下降110万吨左右；2）1-5月焦煤基本面依然较好，库存持续去化，去化幅度明显快于去年同期。
在成本支撑以及基本面偏强下，焦炭价格大幅上涨。上半年主焦煤价格大幅上涨13%，带动焦企平均成本大幅上移28.9%，进而推高焦炭价格上涨。此外，钢厂持续提产，对焦炭需求持续增加，进一步支撑焦价上涨。
进口矿价格小幅上涨，基本面走强对价格上涨有支撑。春节后钢厂持续复产，叠加俄乌冲突以及印度铁矿石出口大幅回落，导致我国高品矿供应紧张，阶段性供需矛盾突出，致使港口库存持续去化2170万吨，而去年同期铁矿石港口库存增加206万吨。
废钢需求走弱叠加钢价走弱影响价格大幅回落。疫情影响，85家电弧炉钢厂产能利用率明显低于去年同期。此外，相较于铁水成本，废钢性价比偏弱，导致长流程企业废钢投入量减少，废钢价格大幅回落。
2022年上半年，我国钢材价格冲高回落，普钢绝对价格指数均价录得5119元/吨，同比下降3%左右，然原材料价格整体走势偏强，钢材利润明显收缩。钢材需求疲软是上半年钢价偏弱的主要因素，但受俄乌冲突等突发事件影响，钢价阶段性走强。3月俄乌冲突爆发，原料价格上涨抬升钢材成本，叠加海外高钢价对我国钢价产生溢出效应，钢价阶段性上涨。但随着4月我国疫情开始反复，国内钢材需求明显受限；此外，今年上半年钢厂开始大规模提产，供强需弱背景下，钢材基本面明显转弱。原料端来看，钢厂增产有利于原料需求释放，叠加其供应长期偏紧张，原料价格不断上涨，导致钢材利润被明显挤压。
从历史周期以及实际情况来看，大宗商品价格即将迎来拐点。从历史的周期性来看，过去两宗商品周期的顶点均出现于其开始后的27-30个月左右。而从本宗商品周期来看，目前CRB商品指数已过拐点，目前正处于回落阶段。
我国正处于被动补库周期向主动去库周期切换的时期，钢价整体将进入下行通道。对比钢价与库存周期的核心指标（产成品库存）后可以发现，钢价与库存周期具有较强的相关性，从周期特征来看，目前我国正处于被动补库期，且正逐步向主动去库期切换。
通过对不同历史周期下钢材价格的表现来看，主动补库期钢材价格大多会出现大幅的上涨，随后在被动补库期逐步迎来下跌；主动去库期与被动去库期钢价整体偏弱运行。从目前的来看，我国市场整体正处于被动补库期末端，正在逐步向主动去库期切换，但值得注意的是，目前我国库存周期受到政策的冲击较大，其周期切换速度或有所加快。故在库存周期的驱动下，我国钢材价格整体将进入下行区间。
强通胀压力下，美联储开始大幅加息。2022年3月美联储开始加息，且节奏不断加快，截至2022年6月，美联储联邦基准利率已被上调至1.5%，预计未来仍有200-300个基点的加息空间。
全球加息周期开启，外部流动性明显收紧。美元作为全球主要结算货币，其对于国际贸易的影响较大。对于海外其他国家而言，随着美联储大幅加息，其本国货币将较美元出现明显的贬值，为稳定其本国货币币值，其存在被动加息的可能。另一方面，目前全球各国家的通胀压力均相对较强，其本身亦存在主动加息来抑制通胀的需求。故整体来看，随着美联储大幅加息，标志着全球加息周期开启，外部流动性将明显收紧。
海外经济或将面临衰退。从数据表现来看，截至2022年5月，全球、美国、欧元区制造业PMI指数分别较其高点分别下降了2.6、8.6和7.9个百分点，其制造业扩张进程明显放缓。从GDP增速来看，2022年一季度主要国家GDP增速均明显下滑，从环比的趋势来看，美国、欧盟GDP环比分别下滑1.4%、4.3%。
整体来看，海外经济周期将由过热转为滞胀，全球加息周期下，未来海外经济面临衰退的风险。对黑色金属产业链而言，海外市场对我国钢市的刺激作用将有所减弱，并在一定程度上利空钢价。
疫情影响逐步减弱，我国经济整体呈复苏趋势。随着上海全面解封，标志着疫情对我国经济的影响以逐渐减弱，5月我国制造业PMI指数录得49.6%，较4月数据大幅回升2.2个百分点，反映我国经济状况明显回暖。制造业及基建投资仍是我国经济的主要增长点。预计今年GDP同比增速或录得4.8%，其中出口、投资、消费增速将分别录得6.9%、6.8%、3.4%在固定资产投资中，制造业及基建投资同比增速分别录得11.2%和8.5%，房地产投资同比仅增长0.6%。
4月19日，国家发改委在新闻发布会上表示今年将继续开展全国粗钢产量压减工作，确保实现2022年全国粗钢产量同比下降。产量约束有利于黑色产业链利润重分配，冶炼端将获得更多利润。4月以来，钢材需求表现低迷，供需矛盾逐渐累积，钢厂盈利率大幅下滑至15.15%，钢厂出现大规模的亏损。在此背景下，产量约束落实一方面有利于改善钢材自身的基本面，钢材利润存扩张预期。另一方面，将减少原料消费需求，原料价格大概率将回归至合理区间。
预计全年粗钢产量或在10亿吨以内。国家统计局数据显示，1-5月粗钢产量累计4.35亿吨，上半年产量预计5.26亿吨，今年钢材需求较为低迷，在一定程度上将导致钢厂减产，按照全年粗钢产量9.97亿吨预计，下半年粗钢产量为4.71亿吨，下半年较上半年产量减少5500万吨。
随着稳增长措施的落实，下半年钢材消费环比上半年将有所回升，但受地产用钢疲软、实体融资及投扩产意向偏弱等因素影响，下半年钢材需求整体表现一般，具体来看：
房地产：制约房地产行业发展的主要问题有三：一是市场信心偏差；二是目前地产购地积极性偏弱；三是房地产资金紧张的问题仍较为严重。地产资金紧张是目前限制地产新开工最重要的因素。从环比来看，在政策指导下，各地方政府积极出台刺激政策，下半年房地产行业的情况将边际得到好转。综合来看，预计下半年房地产新开工面积同比下降8.4%，全年新开工面积同比下降20.4%左右。
基建投资有望继续保持高景气度。从领先性指标来看，2022年1-5月全国重大项目开工投资额录得317619亿元，同比大幅增长11.8%；其次，从四大建筑央企签单数来看，1-5月建筑央企签单情况较好。基建投资作为国家重要的逆周期调节工具，2022年基建投资将保持高景气度，预计全年增长8.1%左右。
汽车：预计2022年下半年我国汽车产销将得到恢复性增长。一方面，随着供应链的恢复，汽车产业复工复产节奏加快。5月汽车产销呈现恢复性增长，汽车产销环比分别增长59.7%和57.6%。据乘联会预测，6月乘用车销售同比增速达15%。汽车产销三季度呈现“淡季不淡”的特征。另一方面，广东、吉林等地出台促进汽车消费政策，6月份落地的汽车购置税减半政策力度也远超市场预期，预计将刺激居民汽车消费增量150-200万辆。预计全年汽车产量将达到2620万台，同比增长0.55%。
家电：产销淡季叠加房地产下行影响，预计下半年家电产量难有明显改善。预计2022年空调、冰箱、洗衣机全年产量分别为2.2亿台、8077万台、8267万台，分别下降1.14%、10.18%和4.73%。主要原因在于：1）家电消费与房地产销售具有较强的相关性，今年以来房地产销售面积和竣工面积持续负增长，家电内销难有明显好转；2）出口下滑明显，拖累家电消费；3）一般三季度为家电生产淡季，为全年生产低点，下半年整体产量要少于上半年。整体看，生产淡季、房地产下行周期，叠加出口市场依然低迷，预计下半年家电产量略低于上半年，全年产销负增长。
工程机械：预计下半年工程机械销量有望实现同比正增长，但全年降幅依然较大。预计挖掘机全年销量将达到27.92万辆，同比下降18.5%。主要原因有：1）下半年房地产呈现恢复性增长，叠加基建投资成效逐渐显现，对工程机械需求增加；2）今年以来，我国挖掘机出口量依然维持高速增长，出口对挖掘机销量贡献明显增加，但增速有收窄趋势，预计全年出口增速或在40%-50%。整体看，预计下半年工程机械在房地产边际恢复和基建项目刺激下，需求将好于上半年，但全年依然维持负增长。
造船：预计下半年造船订单环比小幅增长，全年订单量同比大幅回落。全年新船订单或达到4061万载重吨，同比下降36%。原因在于：1）在经历2021年新造船市场显著回暖后，符合船东交船期要求的船位资源匮乏，船东下单积极性被抑制；2）俄乌局势下，能源贸易结构变化导致新造需求出现明显的结构性分化，三大主流船型需求大幅下降。整体看，在经历去年造船业繁荣时期后，新船总体规模将明显下降。值得注意的是，虽然造船业新接订单同比下滑明显，但由于2021年造船业繁荣，船企手持订单爆满。预计下半年船企将加快生产，造船完工量有望实现15%以上增速，用钢需求将达到1100万吨以上。
综合看，从各个下业用钢消费来看，房地产行业筑底回暖迹象明显，下半年房地产对钢材消费带动作用环比将有明显增长；基建投资成效显现，助推钢材消费持续走强；在消费政策驱动下，下半年汽车产销将获得修复性增长，家电用钢将有下降；工程机械行业进入景气下行区间，造船行业在手持订单大增加持下，用钢需求将有明显增加。2022年整体钢材表观消费或维持负增长，同比下降3.3%左右，但作为钢铁消费最大的房地产行业，下半年需求回升仍值得期待，基建对钢铁消费也将起到大幅的向上拉动作用，下半年钢铁消费将得到一定好转。
预计2022年我国生铁产量将下降2500万吨，7-12月生铁日均产量将长期运行于210-230万吨之间，生铁产量同比将下降760万吨左右，而目前中钢协日均生铁产量260万吨以上，后期日均生铁产量将呈现下降趋势，对原材料需求将明显走弱，原材料基本面由偏紧转向偏宽松。
铁矿石供应将偏宽松，价格低点或降至85美元/吨。供给端，在四大矿山保证年度产量计划背景下，预计7-12月全球铁矿石发运量同比将减少1300万吨左右，我国铁矿石进口量同比将减少800万吨左右，国产矿预计增产1300万吨左右，非主流矿虽有减少，但整体看，后续铁矿石供应或继续增长。港口库存或累库至1.45-1.6亿吨左右，矿价将出现明显回落，价格运行于85-130美元/干吨。
煤焦矛盾点依然在焦煤，焦煤供需基本面由紧张转向偏宽松，价格或小幅下跌。供给增量主要来自进口方面，中蒙各口岸煤炭通关车辆持续回升，俄罗斯煤炭进口量保持当前水平，年内进口量将能保证增长1000万吨，预计下半年焦煤总供应或增长0.4%左右。生铁产量减少将带动焦炭生产下降，下半年焦炭同比将下降3.1%左右，焦煤逐渐由紧平衡转向宽松，总库存或小幅累库，煤价或小幅回落。
焦炭在成本下移及需求回落预期下，焦价或承压回落，但吨焦利润或小幅走扩。下半年焦煤价格或小幅下跌，焦企成本存在下移空间，或拖累焦价。生铁产量或延续去年减产趋势，对焦炭需求将走弱，预计下半年生铁产量同比或下降2%左右。而供给端，焦企也将跟随减产，尤其是钢厂焦化，叠加目前焦企大面积亏损，将减产抵抗降价，因此，在需求走弱情况下，预计下半年焦炭产量同比或下降3.1%，降幅高于生铁降幅，供需基本面有所好转，焦价跌幅或小于焦煤，吨焦利润将小幅走扩。
下半年废钢需求将明显小于上半年。下半年粗钢产量较上半年预计下降5500万吨，对废钢需求量也将有所减少，而供应端，疫情影响减弱，废钢回收、加工环节产量明显增加，供应将相对充足，废钢价格或进一步回落。
展望下半年，目前大宗商品价格整体已过拐点，在经济周期切换背景下，钢价整体重心继续下移。从库存周期来看，目前我国正处于被动补库期向主动去库期切换的关键时点，钢材价格整体将继续承压。从流动性来看，全球通胀危机已现，欧美将采取更为紧缩的货币政策以抑制通胀，全球经济逐渐下行。基本面来看，钢材供应将受到约束，叠加防疫政策的调整，疫情对经济的制约将减弱，经济稳增长要求下，钢材需求环比将有所改善，基本面好转将导致钢价出现阶段性的反弹。整体来看，下半年钢材价格走势或呈现“先涨后跌”的态势。
整体来看，预计2022年下半年普钢绝对价格指数均价为4600元/吨左右，同比下跌17.1%左右。